Mehrstimmrechtsaktien: Vorteile und Risiken für Investoren

Am 14. Dezember 2023 wurde eine bedeutende Gesetzgebung im Bundesgesetzblatt verkündet. Sie modifizierte 34 Gesetze und Verordnungen. Ein Kernstück dieser Initiative ist die Renaissance der Mehrstimmrechtsaktien. Diese bieten vorrangig Gründern und jungen Unternehmen die Möglichkeit, auch nach dem Börseneintritt die Führung fest in Händen zu halten. Zugleich eröffnen sie Wege zur Kapitalaufnahme.

Bei Mehrstimmrechtsaktien handelt es sich jedoch nicht ausschließlich um einen Gewinn. Sie sind ebenso mit Risiken behaftet, die sie für uns bei der Anwaltskanzlei Herfurtner zu einem fesselnden Betätigungsfeld machen. Als integraler Teil des weltweiten Kapitalmarkts haben sie einen bedeutenden Einfluss auf die Unternehmensführung. Unser Ziel ist es, Ihnen eine detaillierte Betrachtung der Vorteile, Gefahren sowie der rechtlichen Grundlagen dieser Bestimmungen zu verschaffen. Wir laden Sie ein, die vielschichtigen Aspekte der Mehrstimmrechtsaktien mit uns zu erkunden.

Wichtige Erkenntnisse:

• Das Gesetz zur Finanzierung von zukunftssichernden Investitionen trat im Dezember 2023 in Kraft und umfasst 34 Änderungen.
• Mehrstimmrechtsaktien ermöglichen es Gründern, auch nach Kapitalaufnahmen die Kontrolle zu behalten.
• Die Wiedereinführung soll Start-ups den Börsengang erleichtern.
• Die Genehmigung der Mehrstimmrechtsaktien erfordert die Zustimmung aller Aktionäre, außer Vorzugsaktionäre.
• Mehrstimmrechte erlöschen spätestens nach zehn Jahren nach dem Börsengang.
• Das maximale Stimmverhältnis beträgt 1:10.
• Wir als Anwaltskanzlei Herfurtner analysieren die rechtlichen Auswirkungen dieser neuen Regelungen für unsere Mandanten.

Einführung in Mehrstimmrechtsaktien

Mit dem Inkrafttreten des Zukunftsfinanzierungsgesetzes (ZuFinG) am 15. Dezember 2023 erlangen Mehrstimmrechtsaktien in Deutschland erhöhte Relevanz. Diese speziellen Aktien bieten vor allem KMUs die Möglichkeit, ihre strategische Kontrolle zu wahren und dennoch Kapital zu akquirieren.

Definition und rechtlicher Rahmen

Mehrstimmrechtsaktien verleihen den Aktionären auf Hauptversammlungen mehr Einfluss durch zusätzliche Stimmen je Aktie. Das Zukunftsfinanzierungsgesetz bildet nun die gesetzliche Grundlage für die Ausgabe dieser Aktienart in Deutschland. Es soll den Zugang zum Kapitalmarkt vereinfachen und die Attraktivität von Börsengängen steigern. In diesem Kontext wurde die Mindestkapitalisierung für den Börsengang auf 1 Million Euro gesenkt.

Geschichtlicher Hintergrund und rechtliche Änderungen

Die Entstehungsgeschichte der Mehrstimmrechtsaktien in Deutschland ist lang und ereignisreich. Sie wurden 1998 durch das KonTraG formell abgeschafft. Doch das Zukunftsfinanzierungsgesetz von 2023 markiert ihre Wiedereinführung. Damit ermöglicht es sowohl der Aktiengesellschaft (AG) als auch der Europäischen Gesellschaft (SE), Mehrstimmrechtsaktien auszugeben. Ziel ist es, das Einflusspotenzial von Gründern und Schlüsselmanagement zu erhöhen.

Warum wurden Mehrstimmrechtsaktien wieder eingeführt?

1. Das Gesetz vereinfacht den Kapitalmarktzutritt für KMUs.
2. Mit Mehrstimmrechtsaktien lassen sich strategische Entscheidungen leichter leiten, ohne operative Kontrolle zu verlieren.
3. Sie schützen wirksam vor feindlichen Übernahmen und zu großem Einfluss durch Großaktionäre.
4. Ein internationaler Vergleich zeigt, dass Mehrstimmrechtsaktien beispielsweise in Schweden und den Niederlanden Erfolg haben.

Vorteile von Mehrstimmrechtsaktien für Investoren

Der Fokus lag auf Investitionen in Mehrstimmrechtsaktien. Diese Aktienform ist für die Kontrolle strategischer Unternehmensentscheidungen entscheidend. Tech-Unternehmen der Jahre 2021 und 2022 zeigten ein verstärktes Interesse an Mehrstimmrechtsaktien.

Kontrolle über strategische Entscheidungen

Investoren mit Mehrstimmrechtsaktien genießen eine überproportionale Stimmrechtanzahl. Dadurch können sie tiefgreifenden Einfluss auf die Unternehmensführung nehmen. Ein bekanntes Beispiel bietet Mark Zuckerberg von Facebook. Mit 28 Prozent der Aktien hält er 57 Prozent der Stimmrechte. Diese Konstellation schützt die Vision der Unternehmensgründer und schränkt externe Einflussnahmen ein.

Stärkung des Einflusses von Gründern und Management

Mehrstimmrechtsaktien gewährleisten, dass Gründer und Management bedeutenden Einfluss behalten. Ein Beispiel ist Airbnb mit einem Stimmrechtsverhältnis von 20:1. Diese Struktur ermöglicht es, Entscheidungen zu treffen, die dem langfristigen Unternehmensziel dienen.

Fallstudien und reale Beispiele

Unsere anonymisierten Fallstudien verdeutlichen den Mehrwert durch Mehrstimmrechtsaktien. Trotz der rechtlichen Einschränkungen in Deutschland, wählen Unternehmen oft eine ausländische Rechtsform. So erzielen sie nach dem Börsengang eine überdurchschnittliche Wertsteigerung. Diese Fallbeispiele illustrieren den positiven Einfluss auf Unternehmensführung und Wert.

In den USA und Schweden steigt die Zahl der Unternehmen mit Mehrstimmrechtsaktien.

Risiken und Herausforderungen von Mehrstimmrechtsaktien

Die Implementierung von Mehrstimmrechtsaktien ist ein zweischneidiges Schwert. Sie ermöglicht zwar eine stärkere Kontrolle für die Inhaber, birgt jedoch ebenfalls ein beachtliches Potenzial für Missbrauch. Konflikte sind eine unausweichliche Begleiterscheinung. Solche Systeme testen sowohl die Ethik der Involvierten als auch die Robustheit bestehender Regulierungsmechanismen.

Der Kern der Bedenken wurzelt in der Möglichkeit von Interessenkonflikten. Diese Konflikte werden derzeit nach generellen Regeln der Stimmrechtsausschlüsse behandelt. Diese sind jedoch nicht ausreichend für die speziellen Herausforderungen, die Mehrstimmrechte aufwerfen. Die Entwicklung und Implementierung wirksamer Governance-Strukturen ist unerlässlich. Sie dient dem Schutz der Aktionärsrechte und der Förderung von Transparenz.

Ein weiteres signifikantes Risiko stellt die potenzielle negative Beeinflussung des Kapitalmarkts dar. Mehrstimmrechtsaktien haben in den USA zu einer ungleichen Machtverteilung geführt. Dabei finden sich gewöhnliche Aktionäre häufig im Nachteil, trotz höherer finanzieller Einlagen. Es besteht die Befürchtung, dass der deutsche Markt ähnliche Entwicklungen erleben könnte. Das beabsichtigte Zukunftsfinanzierungsgesetz (ZuFinG) spielt hierbei eine kritische Rolle.

Die Vorschläge zur Einführung von Mehrstimmrechtsaktien zielen darauf ab, KMU und Start-Ups zum Börsengang zu ermutigen, indem diesen Gründern bis zu zehnfaches Stimmrecht zugestanden wird.

Die Anwaltskanzlei Herfurtner hebt die Wichtigkeit der Risikoanalyse hervor. Zu berücksichtigen sind die Risiken in existierenden börsennotierten Unternehmen. Die Durchsetzung von Mehrstimmrechtsaktien durch einen Hauptversammlungsbeschluss benötigt die Einwilligung aller involvierten Aktionäre. Bereits dies repräsentiert eine intrinsische Herausforderung.

Ein weiteres Problem stellt die Regelung beim Erlöschen der Mehrstimmrechte dar, beispielsweise durch Übertragungen oder eine Sunset-Klausel. Die adäquate Umsetzung dieser Bestimmungen konfrontiert Firmen mit beachtlichen rechtlichen und administrativen Schwierigkeiten. Ein Fallbeispiel: Eine Firma muss klarstellen, was als Übertragung zählt und wie eine Sunset-Klausel maximale Effektivität nach zehn Jahren erreicht.

Die Anwesenheit von Mehrstimmrechten in börsennotierten Gesellschaften stößt die Neubewertung von Governance-Standards an. Asset-Manager und Kapitalaggregatoren sehen sich durch Mehrstimmrechte in ihren Bestrebungen nach effektiver und transparenter Führung gehindert. Diese Entwicklung könnte langfristig die Anziehungskraft von Aktieninvestment verringern. Dies widerspricht den Intentionen des Gesetzgebers.

Es lässt sich konkretisieren, dass die Implementierung von Mehrstimmrechtsaktien bedachtsam und unter Beachtung aller relevanten rechtlichen, finanziellen und gesellschaftlichen Aspekte erfolgen muss.

Mehrstimmrechtsaktien weltweit: Internationale Perspektiven

Mehrstimmrechtsaktien sind weltweit von Bedeutung, nicht nur in Deutschland. Die rechtlichen Rahmenbedingungen unterscheiden sich in den USA und Europa, was ihre Nutzung und Akzeptanz beeinflusst.

Beispiele aus den USA und Europa

In den USA, den Niederlanden und Schweden haben Mehrstimmrechtsaktien feste Wurzeln geschlagen. In den Vereinigten Staaten ermöglichen sie Gründer*innen die Kontrolle über ihre Unternehmen mit minimaler Kapitaleinlage. Allerdings zeigen Studien, dass Firmen mit solchen Aktien tendenziell geringere Unternehmenswerte haben. Länderspezifische Gesetzgebungen und Marktreaktionen zeigen in Europa ähnliche, aber variierende Tendenzen.

Relevante Gesetzgebungen und Marktreaktionen

Die Gesetzgebung sowohl in den USA als auch in Europa offenbart Parallelen und signifikante Differenzen. Niederländische und schwedische Vorschriften betonen die Förderung von Mehrstimmrechtsaktien. Im Gegensatz dazu bestehen in Deutschland und anderen europäischen Ländern striktere Regelungen.

In Deutschland war die Ausgabe von Mehrstimmrechten bis 1998 verboten. Heute jedoch weckt das Thema erneutes Interesse bei Investor*innen und Unternehmen. Es existieren keine Beschränkungen bezüglich des Anteils von Mehrstimmrechtsaktien am Grundkapital.

Eine gesetzliche Neuerung limitiert nun die Anfechtungsmöglichkeiten bei Kapitalerhöhungen ohne Bezugsrechte. Diese Veränderung soll den Markt attraktiver machen und Investoren Schutz bieten. Mehrstimmrechte stoßen bei Investoren nicht generell auf Ablehnung. Unsere Anwaltskanzlei begleitete Mandant*innen durch vergleichbare Gesetzesänderungen in anderen Ländern und prognostiziert ähnliche Entwicklungen in Deutschland.

Fazit

Die Einführung von Mehrstimmrechtsaktien im Jahr 2023 stellt sowohl Risiken als auch Gelegenheiten dar. Sie ermächtigt die Gründer, Kontrolle über die Innovation zu behalten. Dies könnte die Expansion des Unternehmens und strategische Beschlüsse positiv beeinflussen. Es bleibt jedoch essentiell, dass solche Änderungen innerhalb eines sorgfältigen Corporate-Governance-Frameworks stattfinden. Nur so bleibt das Vertrauen der Stakeholder erhalten.

Das Verbot von Mehrstimmrechtsaktien war ab 1998 gemäß § 12 Abs. 2 AktG, eingeführt durch das KonTraG, entscheidend für den deutschen Markt. Mit den jüngsten Gesetzesänderungen dürfen nun ausschließlich Namensaktien Mehrstimmrechte erwerben, begrenzt auf maximal zehn Stimmen je Aktie. Diese Anpassungen reflektieren globale Trends, insbesondere in den USA. Dort wurden fast die Hälfte aller Technologie-Börsengänge in den Jahren 2021 und 2022 durch Mehrstimmrechtsaktien begleitet, die zu beachtlichen Kursgewinnen nach dem IPO führten.